为何比亚迪一季度营收大幅增长，但盈利能力却始终处于低位

4月27日，比亚迪（002594）发布一季度财报，营收同比增长63%至668.25亿元，净利润同比增长240%至8.08亿元，第一季度汽车总销量达到近29万辆，同比增长179.8%。
在销量、营收、利润大幅增长的同时，比亚迪汽车业务毛利进一步下滑。
据花旗测算一季度比亚迪汽车业务毛利率约为15.6%，这不仅低于2021年全年的17.39%，也低于上年四季度。从过去几年的财报看，比亚迪汽车业务毛利率通常保持在20%左右，这也意味着近来毛利率一直处于下降通道。
不过花旗认为与汽车业总体处境相比，比亚迪的下滑相对有限，优于行业整体表现。
从去年开始，由于原材料上涨、芯片短缺以及人力成本的上升，汽车业总体处于营收增加而利润下降的趋势之中，而今年一季度还叠加了疫情影响。比亚迪今年已经两次上调售价来对冲成本压力，涨幅最高达到1.3万元。
另一方面，开发新车型、新技术的成本也在上升。从比亚迪的一季报中能看出，其研发投入增速明显超过营收增速，其中主要是薪酬及物料消耗增加所致。
与吉利、长城等主要竞争对手相比，比亚迪研发投入的资本化率明显偏低，这会大幅影响财报利润表现，但也有利于比亚迪获得更高额的政府补贴和税收减免。
除了上述原因外，比亚迪仍处于大规模扩冲产能阶段，一季度新增的在建项目投资约77亿元，主要是电池与整车业务增加所致。
比亚迪为今年设定的销量目标是150万辆，争取冲击200万辆。目前比亚迪的产能处于饱和状态，2021年财报显示其乘用车产能利用率已达到99.5%，需要快速扩大到200万辆规模。
比亚迪目前月产能为14万辆，本月将新增两万辆产能，预计最快到6月能将产能扩大至每月20万辆。
尽管环境不佳，花旗认为比亚迪的一季报总体上超出预期，东吴证券近日的一份研报则认为，比亚迪今年可以实现150万辆的销售目标。

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