世界黄金协会：2023年黄金上涨15%至2078美元/盎司 创最高年度收盘记录

世界黄金协会发文称，2023年黄金上涨15%至2,078美元/盎司，创下最高年度收盘纪录。除一种货币外，其他主要货币金价均创下最高日收盘记录(表1)。黄金也是年底表现最好的资产之一。根据世界黄金协会的短期金价表现归因模型(GRAM)，2023年影响黄金回报的因素包括央行购金活动、地缘政治风险、利率和黄金先前(滞后)的月度回报率(图1)。
表1：2023年，除瑞士法郎外，其他主要货币金价均创历史新高
来源：ICE基准管理局、世界黄金协会等
*截至2023年12月31日。计算基于以如上货币计价的LBMA午盘金价。
其中，世界黄金协会估计全球央行的影响占10%至15%。由于并非所有央行的购金活动都能按月同期观测到，所以依靠模型中的两项因素来推断央行的影响，即常量(经济扩张)和残差。2022年之前，常量为4%；而2022年之后，世界黄金协会认为央行净购金是将该常量推高至近8%的有力因素。此外，2023年，残差比例总计达到12%。如果将常量和所有残差的变化都归因于央行，那么央行购金对金价的推动则达到了17%。而若将金价归因模型稍作调整，以地缘政治风险指数(GPR)代替原油，那么估计，央行购金对金价的贡献则达到13%。但也不能排除强劲稳健的黄金消费需求对金价带来的额外助力。


图1：央行购金活动和地缘政治风险助推黄金创下新高
*数据截至2023年12月31日。世界黄金协会的短期金价表现归因模型(GRAM)是有关金价月度回报的多元回归模型，其中包括四类关键的金价表现驱动因素：经济扩张、风险与不确定性、机会成本和势能，这些驱动因素的相关主题反映了黄金需求背后的动机，更为重要的是投资需求背后的动机。这些被认为是短期内黄金价格回报的边际驱动因素。“残差”包含了目前模型尚未捕捉到的其他因素。此处结果是基于2007年2月至2023年12月的分析。
地缘政治风险升高是2023年金价表现的主要驱动因素，世界黄金协会在模型中纳入了地缘政治风险指数(GPR)，捕捉到了这一影响。据估计，该项因素对黄金回报的影响占5%，并削减了通胀下跌和其他风险的消极影响(-3%)。
利率对金价的打压似乎低于年初的假设情况。10年期收益率(名义和实际收益率)的折返，加上央行购金和市场不确定性普遍增加，促使金价在一定程度上免受机会成本波动的影响。名义收益率对黄金表现的影响约为-2%，若扣除盈亏平衡通胀的影响，实际收益率的影响约为-3%。
如果将月度影响叠加，2023年黄金的过往表现对其当下的回报造成了显著的累积影响(-4%)。但可以视其为一种抑制黄金市场波动的积极特征。正如世界黄金协会在2013年至2015年期间看到的那样，这种情况也会反向发生作用。


图2：金价自我修正利于相对波动率降低*
来源：世界黄金协会等