美债“雪球”为何越滚越大？（环球热点）

当地时间11月12日，美国总统特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”。
这场“停摆”危机虽然结束了，但其对本就压力重重的美国联邦政府债务状况而言，犹如雪上加霜。
根据美国财政部10月下旬公布的数据，美国联邦政府债务总额首超38万亿美元，距离突破37万亿美元仅过去两个多月。英国《经济学人》网站日前刊文称，美国政府“停摆”导致每日债务激增170亿美元。
目前，美国国债的规模及其累积速度，引发外界对美国财政健康状况和现行联邦政策可持续性的质疑。对此，本报采访中国人民大学国际关系学院教授崔守军和中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员杨子荣，对美国国债飙升的成因及影响进行解读。
美国国债为何持续“狂飙”？
美国联邦政府债务增长速度越来越快，原因主要有二：一是存量规模大；二是新增赤字高。联邦政府为偿旧债而举新债，形成债务的“雪球效应”，其背后是美国政治极化加剧
【观察】
美国联邦政府债务增长近年呈加速态势，在2024年1月、7月和11月接连突破34万亿美元、35万亿美元和36万亿美元，并于2025年8月达到37万亿美元。
据美国联合经济委员会估计，在过去一年内，美国国债总额每秒增长69713.82美元。
与此同时，此前美国联邦政府深陷“停摆”危机，部分经济活动陷入混乱。美国哥伦比亚广播公司指出，政府“停摆”导致的经济活动延缓和财政决策推迟，进一步促使美国国债总额加速增长。此外，暂停和重启联邦项目也会增加额外的财政成本。
【解读】
崔守军：美国国债高速膨胀主要基于三方面原因：
一是结构性支出增长。结构性支出包括社会保障、医疗保险以及人口老龄化导致的福利支出等。
二是财政收入增长滞后。近年来，美国GDP增速放缓，税收收入上升也较缓慢，而政府支出占GDP的比重却在上升，这形成了支出与收入不匹配的赤字性结构。
三是债务成本上升。近年来，为了应对美国经济增速放缓、抑制通货膨胀，美联储多次加息，导致债务规模不断扩大，利率不断上升。在此背景下，联邦政府为偿旧债而举新债，形成债务的“雪球效应”。
杨子荣：美国联邦政府债务增长速度越来越快，原因主要有二：一是存量规模大。美国国债原有基数越庞大，增长的绝对幅度就越大；二是新增赤字高。美国财政部官员表示，该部门估算2025财年赤字占GDP比例预估值为5.9%，而正常年份占比在3%左右。
美国联邦政府新增财政赤字主要分为两块：一是初级财政赤字，二是利息支出。目前，初级财政赤字由于医疗、社保等福利支出而持续增加。此外，美国政府推动的“大而美”税收与支出法案，进一步加剧美国财政赤字与债务风险。与此同时，美国联邦政府利息支出负担不断加重。2025财年美国联邦政府国债利息支出总计高达约1.2万亿美元。
美国国债高企的背后，是美国政治极化加剧。共和党与民主党为了争取选票，不断增加新的支出，而未真正考虑美国整体经济的可持续性。
债台高筑给美国带来哪些后果？
短期内，将导致美国通胀持续处于较高位置，美国失去美债作为安全资产的最高等级，美债收益率波动进一步加剧；长期看，会在经济、财政、金融、社会、制度等多个层面对美国产生负面影响
【观察】
美国政府问责局表示，政府债务上升将给美国民众带来借贷成本上升、企业投资资金减少以及商品和服务价格上涨等影响。分析人士认为，美国国债规模不断扩大还将引发市场对美国国债可持续性的担忧。
今年5月，国际信用评级机构穆迪将美国主权信用评级从最高级的Aaa下调至Aa1，这反映了投资者对美国国债膨胀的担忧。
【解读】
杨子荣：短期来看，财政支出增加会为美国经济增速提供支撑，但美国国债高企的弊端显然更为突出。
短期内，主要带来三个问题：一是在供给没有相应增加的背景下，政府强行增加需求，将导致美国通胀持续处于较高位置；二是国际评级机构下调美国主权信用评级，美债失去作为安全资产的最高等级；三是随着债务规模扩大，美债收益率波动将进一步加剧。
崔守军：长期来看，美国国债不断膨胀，会在经济、财政、金融、社会、制度等多个层面对美国产生负面影响：
在经济和财政层面，美国政府的预算空间将遭侵蚀，财政应对空间也将受限。一方面，债务“雪球”越大，政府支出的利息就越多，这意味着原本可能用于医疗、教育、基础设施等方面的预算，或将因为需要偿还的债务而被挤压；另一方面，债务占GDP的比重不断上升，在遇到经济衰退、突发性灾害或公共卫生事件时，美国政府财政的灵活性将大幅下降。
在金融层面，债务的风险溢价上升，美元的全球地位受到冲击。随着美国国债规模越来越大，国际社会对美国政府的偿债能力将产生更多疑虑，国际市场会对美国偿债能力的评级进行调整，这将导致美国政府的融资成本进一步增加，未来的偿债成本也会更高。同时，美国的主权债务状况和美元的信誉密切相关。美国国债激增，国际社会对美元信用失去信心，会影响美国在全球金融体系当中的话语权，美元作为国际储备货币的地位将受到根本性动摇，反之也将加剧全球金融体系的动荡。
在社会层面，这一代人留下的债务只能由下一代人来承担，偿还债务的责任将在美国社会形成代际转移的问题。
在制度层面，政策制定者必须投入相当大的精力来解决债务平衡问题，这就使其无法全力以赴地解决经济增长、制造业复苏等问题，政策制定者出台政策的不确定性将进一步增加。
美国革除债务痼疾前景如何？
美国政府应对债务问题的政策工具相对有限，美国国债持续上升的趋势短期内无法逆转。由美国政府自身固有问题所导致的债务问题，需要一系列刮骨疗毒式的长期结构性改革才能真正破解
【观察】
美国总统特朗普近日在社交平台发文表示，关税正为美国联邦政府带来数以万亿美元计的资金，这些资金将被用于偿还美国巨额债务。
美国《财富》杂志网站报道称，关税确实为联邦政府带来了一定的新收入，但这远不足以抵消关税带来的经济成本上升以及由此造成的联邦债务扩张。多数经济学家指出，与美国政府庞大的债务规模相比，关税收入仅占联邦总收入的极小部分，不足以替代所得税或弥合债务缺口。
【解读】
杨子荣：美国现任政府上台之后，试图通过以下方式缓解美国国债过高问题：
一是施压美联储降息，以减少利息支出。然而，降息涉及的核心因素是就业、通胀等美国经济基本面。如果美国现任政府动摇到美联储的独立性，迫使其大幅降息，短期内确实能够减少利息支出，但将产生更大的长期伤害。尤其通胀一旦反弹，势必还需加息，而加息意味着支出进一步增加。
二是组建“政府效率部”，以削减政府开支。但“政府效率部”在推进过程中遇到来自既有利益部门等多方阻力，最终能够实现多大程度的开支削减，还是未知。
三是加征关税，以增加财政收入。美国财政部长贝森特此前表示，预计美国政府征收的全面关税将使美国财政收入大幅增加，并表示这笔钱将首先用于偿还联邦债务。目前，对美国政府来说，加征关税是增加财政收入的一个最直接手段，但并不能从根本上解决债务问题，同时还将带来多方面负面效应。
总体看来，美国政府应对债务问题的政策工具相对有限，美国国债持续上升的趋势短期内无法逆转。
崔守军：目前，美国政府主要通过开源节流以及对医疗制度、社会保障制度进行结构性调整等，以期削减预算、增加收入、控制成本。然而，由于共和党和民主党在债务问题上的政策倾向不同，尤其是在当前政治极化加剧的背景下，两党难以围绕削减赤字问题达成有效的长期共识，因此这些举措的实际效果并不理想。
归根结底，美国国债飙升是由美国政府自身固有问题所导致的，需要一系列刮骨疗毒式的长期结构性改革才能真正破解。比如，进行税制改革，确保高收入群体及大型企业的税负与美国经济发展情况相匹配；对医疗、社会保障等高支出项目进行结构性改革，并对军费及一些非必要公共支出进行削减；将更多资源投入到基础设施、教育、研发等领域，提升生产效率以及经济长期增长的信心；在政策层面摆脱对“寅吃卯粮”式借债消费模式的依赖；打破现有党派政治僵局，两党就长期财政责任达成有效稳定的共识，确保财政可持续性。（本报记者 严 瑜）
《人民日报海外版》（2025年11月15日 第 06 版）