菲律宾要“沉睡”到债务危机爆发吗？

菲律宾的债务占国内生产总值（GDP）比率在2025年达到 63.2%，创下20年来新高，超过普遍引用的 60%“可管理”门槛。该数据来自国库局。随之而来的关键问题是：这一水平意味着什么，又可能带来哪些不利影响？

63.2%的债务占GDP比率意味着什么？

债务占GDP比率衡量的是公共债务相对于国家经济产出的规模。63.2%意味着政府债务约相当于全年经济产出的63%。这高于许多新兴经济体常用的60%可持续参考线（尽管并非绝对标准）。值得注意的是，菲律宾历史上曾出现更高水平（如2004年的71.6%），并通过财政整顿与经济增长成功回落。

直接经济影响

随着债务上升，利息支出将占用更大比例的国家预算，挤压基础设施、教育、医疗和社会保障等领域的财政空间。在全球利率维持高位的背景下，再融资成本上升，对新兴市场尤为不利。

此外，财政灵活性下降。更高的债务水平限制政府应对未来危机（疫情、自然灾害、外部冲击）和实施刺激政策的能力。菲律宾灾害风险较高，财政缓冲尤为关键。

在信用评级风险方面，若投资者认为债务增长不可持续，评级机构可能下调展望，从而推高借贷成本并加大比索贬值压力。是否被下调不取决于单一比率，而更看重债务轨迹与财政纪律。

中期不利影响

• 挤出效应：政府借款增加可能与私营部门竞争资金，推高国内利率，抑制私人投资，进而拖累长期增长。
  
  

• 通胀与货币风险：若财政赤字持续扩大并被间接货币化，可能推升通胀预期、削弱货币稳定。菲律宾对进口（尤其能源和资本品）依赖度高，比索走弱会放大通胀压力。
  
  

• 代际负担：高债务将偿付责任转移给未来纳税人。若债务用于生产性投资，可缓解负担；若用于低效、政治性支出或被腐败侵蚀，则长期风险加剧。
  
  

结论

在疫情后复苏阶段，63.2% 的债务占GDP比率对菲律宾而言偏高。当以下情况叠加时，风险显著上升：经济增长明显放缓（如低于4%）、利息支出超过财政收入的20%—25%、外债较高背景下比索快速贬值、以及长期存在的大规模基本赤字。这将压缩财政空间、提高对外部冲击和全球利率的敏感性，抑制投资并加大信用评级压力。

缓解之道取决于增长质量、收入动员、支出效率与债务管理纪律——而这些在现任费迪南德·马科斯政府下仍面临挑战。

“亚洲病夫”再现？

菲律宾是否再次沦为“亚洲病夫”？更尖锐的问题是：是否正滑向一种被短期缓冲掩盖的、长期表现不佳的状态？

关键事实

• 增长放缓：2025年全年GDP增速为 4.4%，第四季度降至 3.0%。虽非危机，但不足以推动结构升级。
  
  

• 投资收缩：2025年第四季度总资本形成（投资）实际下降 5.7%。投资是未来生产力的引擎，其下滑预示信心走弱、潜在增长受损。
  
  

• 就业质量隐忧：2025年平均失业率约 4.2%，数据掩盖了就业不足与低生产率问题。
  
  

• 财政趋紧：中央政府债务约 17.7万亿比索，债务率 63.2%。若用于生产性投资尚可承受；若用于填补低效与腐败，则脆弱性上升。
  
  

• 外部缓冲仍在：国际储备超 1100亿美元，海外劳工汇款超 350亿美元，但经常账户仍为赤字，比索走弱，经济结构仍偏向“汇款+消费+高进口”。
  
  

判断

在小马科斯政府时期，菲律宾尚未重回老马科斯时代的“亚洲病夫”。但若投资持续低迷、腐败不止、基础设施与产业竞争力落后、财政整顿压制生产性支出，重蹈覆辙的风险将明显上升。